甘李药业：胰岛素龙头的沉默反击甘李药业上半年净利润6亿至6.4亿，同比翻倍增长（101%-114%），但股价却横盘近三年。
核心矛盾在于：市场只看到胰岛素集采的“以量补价”逻辑（2024年接续集采协议量增32.6%），却忽视了其创新药的爆发潜力。
2025年6月，甘李药业在ADA大会上公布三款GLP-1类新药的突破性数据：减肥药GZR18的24周减重效果达17.29%，优于司美格鲁肽的14.9%；双靶点GZR101（GLP-1/GIP）减重19.4%，长效胰岛素GZR4控糖时间延长至168小时。
这三款药物均处于III期临床，预计2026年陆续上市。
尽管创新药数据亮眼，投资者仍心有余悸，2022年胰岛素国采后，甘李药业股价暴跌75%，市值蒸发超800亿。
如今其估值仅25倍PE（2025年预期），不足翰宇药业（1470%预增）的三分之一。
博腾股份：CMO龙头的绝地求生博腾股份上半年净利润0-3000万，同比扭亏（增长100%-117%），但股价仍在10-15元区间横盘一年。
市场对其疑虑来自两点：2024年因产能利用率不足巨亏2.88亿；基因治疗和ADC新业务拖累毛利率降至28%（行业均值35%）。
转折点出现在2025年3月。
子公司博腾美研收购美国CRO公司J-STAR，获得创新药API合成核心技术，推动GLP-1中间体订单激增。
目前其多肽车间产能利用率达85%，ADC中试车间被默沙东、辉瑞包场，预计下半年毛利率回升至32%。
尽管基本面改善，博腾股份市值仅180亿，不足药明康德（101%增长）的1/10。
其横盘本质是市场对CMO行业过度悲观，2025年全球CXO市场规模增长12%，中国CXO企业新签海外订单同比增40%。
华测检测：被遗忘的“卖水人”华测检测上半年净利润4.63亿-4.7亿，增长6%-8%，股价横盘一年半。
作为民营检测龙头，其创新药业务被严重低估：子公司苏州华测生物承接了全国23%的PD-1药物安全性评价订单，2024年收入突破8亿。
核心矛盾在于，市场将华测检测归类为“传统检测公司”，忽视其医药实验室的技术壁垒。
2025年AACR年会上，华测生物公布肿瘤新药伴随诊断试剂盒数据，灵敏度达99.8%，已用于康方生物PD-1/VEGF双抗的临床研究。
当前华测检测PE仅30倍，远低于药明康德（45倍）。
其医药检测业务增速达25%，但估值未获重估，2024年国内创新药研发投入超2000亿，第三方检测渗透率不足15%。
横盘股的共性：认知差大于基本面风险这三家公司的共性非常明确：业绩增长未传导至股价。
甘李药业的胰岛素收入占比仍达78%，但GLP-1减肥药市场空间是胰岛素的5倍（2030年全球1500亿美元）；
博腾股份的传统小分子业务占比70%，但ADC/细胞治疗外包率不足30%，行业增量明确；
华测检测的消费品检测占比45%，而医药检测毛利率高出15个百分点却未获溢价。
资金层面，三家公司均获机构逆势加仓：2025年Q1，高瓴增持甘李药业307万股，博腾股份港资持股比例升至4.8%，华测检测公募基金持仓增加1.2倍。
政策与数据的双重催化7月1日《支持创新药发展若干措施》发布，首次明确医保数据向药企开放，商业健康险创新药目录年内落地。
甘李药业的GZR18因减重效果显著，已被纳入目录初审名单。
6月ASCO年会上，中国药企发布89项ADC临床数据（占全球48%），博腾股份服务的7个ADC项目入选。
康方生物PD-1/VEGF双抗III期数据优于K药，其检测服务由华测生物提供。
截至7月11日，甘李药业股价突破三年箱体上沿（42.3元），博腾股份站上压力位15.24元，华测检测周线六连阳。
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